文章核心重點摘要 (Key Takeaways)

• 核心觀念：「營業利益率」比營收成長更能反映企業本業真正的獲利品質與成本控管能力。
• 策略定義：鎖定連續多季（如5季）營業利益率維持在高水準（如 ≥ 20%）的企業。
• 實戰應用：採取「先看年、後看季」雙層篩選，適合建立長期核心持股名單。

什麼是連續營業利益率高選股策略？

連續營業利益率高選股策略，是指透過觀察企業在多個財務期間內，是否持續維持高水準的營業利益率，藉此評估一家公司的長期投資價值。根據業界研究整理顯示，此策略能有效幫助投資人篩選出真正具備穩定本業獲利能力與良好成本控管能力的基本面優質股票。

為什麼長期投資必看「連續營業利益率」？

觀察企業是否連續多季或多年維持高營業利益率，是因為市場上短期的獲利數字，往往可能來自一次性因素（例如匯兌收益、處分資產或短暫的產業循環波動）。根據公開市場數據分析，相較之下，能長期維持高營業利益率的公司，通常具備更深層的競爭優勢，包括：

• 穩定的產品或服務毛利結構
• 良好的成本與費用控管能力
• 具備強大的定價能力或技術、品牌門檻
• 不易被景氣短期波動侵蝕獲利底線

因此，觀察時間軸的延續性，比單一期間的高點更能反映企業的真實體質。

連續營業利益率高的選股公式與條件為何？

連續營業利益率高策略的預設篩選條件為：「最近 5 季的季營業利益率皆大於或等於 20%」。這個參數具備高度彈性，投資人可依個人需求調整期間長度（例如 3 季、5 季、8 季）、營業利益率門檻（例如 15%、20%、25%），以及資料頻率的切換（季或年營業利益率）。

唯有在「時間」與「水準」兩個條件同時成立時，個股才會被納入結果，確保入選公司並非短期異常，而是長期維持獲利品質。

如何在實務上發揮此策略的最大選股效果？

在實務操作上，將「連續營業利益率高」作為基本面選股的第一道濾網，並搭配營收成長、現金流、ROE 等指標綜合使用，能發揮最大的選股效果。以下是三個核心實務技巧：

1. 不追求爆發，但要求穩定：此策略並不要求每一季或每一年都創新高，而是重視營業利益率不明顯下滑，且長期維持在可接受的高標準以上。這代表公司即使在不同景氣循環中，仍能守住獲利底線。
2. 善用「季」與「年」雙層篩選：實務上建議先用「年營業利益率」篩選出適合長期投資、體質穩定的公司，再檢視「季營業利益率」，確認近期營運並未出現明顯轉弱。透過交叉驗證，可降低獲利結構惡化卻尚未反映在全年數據的風險。
3. 建立長期追蹤名單：經過此策略篩選的公司，通常已具備不容易賠錢的結構性優勢，非常適合作為長線投資名單，而非短線進出依據。

【編者補充案例與數據】根據公開市場歷史回測數據整理，連續三年營業利益率大於 20% 的企業，其長期的年化報酬率通常具備較佳的抗跌性。以台灣知名半導體晶圓代工龍頭台積電 (2330) 為例，其長期維持極高的營業利益率，展現了強大的技術護城河與定價能力；反之，若僅依靠單一產品爆紅但缺乏成本控管的公司，其營業利益率往往隨景氣大起大落。

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連續營業利益率高策略適合哪些投資人？

此策略特別適合偏好長期投資、價值投資，且高度重視企業本業獲利品質與穩定性的使用者。對於不追逐市場短線題材、希望降低基本面風險的投資人而言，這類公司往往能在市場波動中，提供較佳的風險報酬結構。

根據業界知名財務分析專家指出：「營收可以靠行銷與降價擴張，題材可以隨市場輪動，但能否長期維持高營業利益率，才是檢驗企業核心競爭力的唯一真理。」

關於營業利益率選股的常見問題 (FAQ)

Q1: 營業利益率和毛利率有什麼不同？
營業利益率是毛利扣除營業費用（如推銷、管理、研發費用）後的獲利佔營收比例，比毛利率更能完整反映一家公司的「本業經營與成本控管能力」。

Q2: 為什麼篩選條件建議設定為「連續 5 季大於 20%」？
連續 5 季可以跨越一整個完整的年度景氣循環，排除單季旺季的短期效應；而 20% 是一個相對高標準的門檻，能初步過濾掉缺乏定價能力或深陷紅海競爭的企業。

Q3: 遇到景氣衰退時，這個策略還適用嗎？
非常適用。在景氣衰退期間，能持續維持高營業利益率的公司，代表其具備強大的護城河，通常是市場資金避險與逢低佈局的首選。