聯友金屬營收連3月加速YoY逾8倍，全球鎢供應缺口重塑台灣廠商戰略地位

📌 重點摘要

根據公開資訊觀測站月營收公告，聯友金屬科技（7610）2026年08月營收年增率為 852.63%。
中國自2025年2月起管制鎢出口並縮減開採配額，導致全球年度鎢供應缺口8,000至10,000噸，根據鉅亨網、聯友金屬法說會（2025），國際鎢價（APT）相較2025年同期大漲666%、鎢酸鈉出貨價漲761%，形成強勢的商品價格支撑
美國DFARS政策自2027年1月起禁止防衛採購系統使用中俄來源鎢材，聯友金屬-創（7610）作為台灣唯一循環再製鎢廠商、根據台灣證券交易所、聯友金屬官方資料（2026），為全球第二大鎢酸鹽出口商（市占率約26%），具戰略性供應替代地位
聯友金屬-創（7610）雖面臨原料成本上升導致毛利率呈現波動走勢，但自購自售比重顯著提升、屏南二廠已投產、屏科廠與屏南三廠亦有擴廠規劃，顯示中期營運槓桿與產能擴充潛力
根據Wistock量化分析，日月光投資控股（3711）近3月營收保持年增32%至46%區間，聯發科技（2454）8月營收年增44%、8月月增32%，兩大下游應用廠商受惠於AI晶片與軍工庫存補充的拉動

聯友金屬月營收「連3月加速」背後反映什麼市場先行訊號？

從數字看聯友金屬的營收加速軌跡

根據公開資訊觀測站月營收公告，聯友金屬科技（7610）2026年08月營收年增率為 852.63%。根據聯友金屬官方公告（2026年9月10日），這道數字不僅創下歷史新高，更重要的是它反映出公司已連續10個月改寫月營收紀錄。從6月至8月呈現顯著的年增加速軌跡，這道近3月的加速軌跡暗示著市場需求已從偶發性補貨轉向結構性緊缺。月環比呈現成長態勢，雖然環比漲幅略有回落，但年增的持續加速反映需求端仍在向上推進，而非景氣循環的短期脈衝。

連續加速代表市場需求結構性變化

與單月高峰不同，連續加速通常暗示市場面臨的是長期、不可逆的結構性變化。根據聯友金屬法說會（2026年9月3日），本波成長的三大核心驅動力已明確浮現：首先是軍工庫存回補，美國需時數年補足戰事消耗；其次是AI晶片與半導體擴張帶動的新一輪代工需求；第三則是地緣政治推動的全球供應鏈去中化。這三股力量的疊加，不同於過去単季的景氣反彈，而是具有多年持續性的產業重組信號。聯友金屬營收表現亮眼，根據經濟日報與聯合新聞網（2026）的報導，其8月月營收創下歷史新高——這般規模的擴張，已難以用短期補貨來解釋。

全球鎢供應危機如何在2025年開始形成結構性缺口？

中國鎢出口管制的政策背景與時間軸

鎢作為戰略性稀有金屬，全球產量比例高度集中於中國。2025年2月，中國政府宣布啟動鎢出口管制與開採配額縮減，這道政策轉折點成為全球鎢市場重構的分水嶺。根據聯友金屬法說會（2026年5月28日），這項管制導致全球（非中國）鎢市場面臨8,000至10,000噸的年度供應缺口——這個數字相對於全球非中國年度鎢消費量而言，已構成了難以迴避的結構性短缺。美國隨後於2026年7月28日宣布禁止廢鎢出口，更進一步強化了去中化供應鏈的政策框架。這系列舉措表明，全球主要消費國已放棄對中國鎢供應的依賴預期，轉而建立區域性、多元化的替代供應體系。

全球鎢市場年度缺口規模有多大？

根據聯友金屬法說會（2026年9月3日），全球非中國鎢市場面臨8,000至10,000噸的年度供應缺口，這代表現有產能至少需要擴增8%至12%才能平衡市場。但關鍵在於，這個缺口並非由需求突增所驅動，而是由供應端的主動管制造成。在完全由市場機制調節的情況下，此類供應缺口應會推動價格大幅上揚，直到高價誘發替代品開發或新產能投入。根據台灣證券交易所與聯友金屬官方資料（2026），聯友金屬作為全球第二大鎢酸鹽出口商（市占率約26%），正處於這波產能競賽的中心。公司營收規模穩健，已佔據全球主要非中國鎢供應商的重要位置，中期內仍有產能擴增空間。

中國鎢管制如何推動國際鎢價與鎢酸鈉價格暴漲？

鎢價666%與鎢酸鈉價761%漲幅反映什麼定價邏輯？

根據鉅亨網與聯友金屬法說會（2026），國際鎢價（APT）相較2025年同期大漲666%，鎢酸鈉出貨價格年增幅達761%，這雙位數百分比的漲幅超越了典型商品週期的波動幅度。根據聯友金屬法說會（2026年7月1日）與鉅亨網報導，這波漲幅反映的是市場對「供應結構性缺口」的認知定價。傳統商品價格上漲，通常源於周期性需求回升；但此次鎢價暴漲，卻主要由供應端的政策管制驅動。換言之，市場定價已從「預期未來會漲」轉為「確認當下就是缺貨」，這使得價格從反應預期的工具，升級為反應現貨稀缺的信號。鎢酸鈉出貨價漲幅超過鎢價本身，進一步反映出加工品的溢價正在擴大——當原料本身成為稀缺品時，具備穩定產能與供應可靠性的廠商能向下游客戶轉嫁成本的能力隨之提升。

高價格如何改變下游客戶的採購行為

在高價格環境下，下游客戶的採購行為通常會經歷三個演化階段。第一階段是「搶貨階段」，當客戶意識到供應將緊缺時，會提前下單以確保庫存安全。根據經濟日報、聯合新聞網（2026），聯友金屬8月營收月增率為16.8%，相較於前月成長幅度略有收斂，正可能反映部分客戶的前期搶貨需求開始平緩。第二階段是「成本轉嫁階段」，高原料成本迫使下游廠商提高產品價格。根據Wistock量化分析，日月光投資控股（3711）作為半導體封測服務商，近3月營收保持年增32%至46%的穩定成長區間，而聯發科技（2454）8月營收年增44%、月增32%，兩大應用廠商的營收加速，正反映出他們已透過產品提價向客戶轉移了部分成本壓力。第三階段是「替代品開發階段」，當價格持續高企，客戶會著手開發替代材料或設計變更，以減少對昂貴物料的依賴。這個階段通常持續數季至一年以上，為聯友金屬等原料供應商提供了中期的價格支撑。

美國DFARS政策禁令如何鎖定台灣鎢材供應商的戰略地位？

2027年1月美國防採購禁令的具體內容與影響範圍

美國國防採購改革法（DFARS）政策自2027年1月1日起，禁止國防採購系統使用來自中國、俄羅斯等非友好國家的鎢原料及其製品。根據聯友金屬法說會（2026年9月3日），這道禁令涵蓋美國防部及其承包商的所有採購活動，影響範圍包括軍用芯片、電子元件、航空航天零件等戰略性產品線。對聯友金屬-創（7610）而言，這道禁令形成了一個明確的政策保護傘——美國國防工業每年消耗的鎢量雖不是全球最大，但其戰略地位決定了政府會確保供應的可靠性與獨立性。這使得聯友金屬作為非中國供應商的地位，從市場競爭層面上升為政策層面的戰略必需。換言之，美國政府已透過法律手段，事先預留了台灣鎢供應商的採購份額。

台灣循環再製鎢供應商的「替代品」角色

聯友金屬-創（7610）作為台灣首家且唯一以循環資源再利用方式生產鎢、鈷等稀有金屬的專業製造商，恰好填補了全球非中國供應體系的關鍵缺口。根據台灣證券交易所、聯友金屬官方資料（2026），該公司全球鎢酸鹽市占率約26%，位居全球第二，這個市占率在非中國供應商中的相對地位更具優勢。循環再製的商業模式還帶來額外的戰略價值——相比原礦開採，回收冶煉對供應鏈自主性的要求更低，且對東道國的地緣政治依賴度下降。美國與盟國採購聯友金屬的鎢產品，不僅確保了供應安全，更避免了對澳洲、加拿大等原礦產地地緣政治變化的敏感度。聯友金屬因而獲得了雙重的政策支撑：一是中國出口管制製造的全球缺口，二是美國DFARS禁令提供的政策保護傘。

聯友金屬的毛利率從74%降至68%，背後反映哪些營利成本壓力？

原料成本上升如何壓制毛利率

聯友金屬-創（7610）Q1與Q2毛利率變動幅度看似明顯，但從產業動態看，這恰恰反映了公司管理層的主動策略調整。，但從產業動態看，這恰恰反映了公司管理層的主動策略調整。根據聯友金屬法說會（2026年9月3日），Q2毛利率的下滑並非獲利能力轉弱，而是公司為衝刺出貨規模，主動調整原料採購配比，增加較高單價的塊狀硬質合金採購。這意味著公司寧可犧牲單位毛利率，也要優先確保產出總噸數與絕對營收規模的最大化。在全球鎢供應危機時期，產能與市占率的搶佔優先級高於邊際利潤的優化。2026年上半年平均毛利率表現優異，相較於2025年同期有顯著成長，表明即使在原料成本上升的環境下，聯友金屬的絕對獲利能力仍處於歷史高位。，表明即使在原料成本上升的環境下，聯友金屬的絕對獲利能力仍處於歷史高位。

自購自售比重提升所帶來的經營彈性

聯友金屬自購自售比重顯著提升，此比例升高意味著公司從純代工廠商向產品供應商身份的轉變。根據聯友金屬法說會（2026年9月3日逐字稿），一貨櫃自售產品的營收與毛利貢獻，約為純代工業務的60倍。這個倍數差異揭示了自售業務的超額利潤來源：自售商品除了收取代工加工費，還能捕捉原料到成品間的全部價值鏈增值。當鎢價處於暴利週期時，自售比例大幅提升；若市場行情修正，客戶則轉回代工模式，確保公司能維持穩定的產能利用率與加工費收入。這套「自售與代工雙軌模式」為聯友金屬提供了在不同價格環境下靈活調整收益結構的能力，有效降低了景氣循環風險。

屏南二廠投產與後續產能擴增計畫如何支撑聯友金屬的中期成長？

屏南二廠2026年7月投產，產量增幅20至30%代表什麼？

聯友金屬屏南二廠已於2026年7月投產，預計鎢酸鈉總產量將有顯著增加。根據聯友金屬法說會（2026年8月13日），這個產能增幅規模已足以應對全球鎢供應缺口的中端預期值。若屏南二廠產量貢獻達預期，聯友金屬的絕對產能將從當前基礎成長，這對全球非中國鎢供應體系而言意義重大。更關鍵的是，屏南二廠的投產時機恰好與美國DFARS禁令前的產能搶佔窗口重合。在2027年1月禁令生效前的五個月內，聯友金屬新增產能將率先滿足美國與盟國客戶的提前備貨需求，進而強化公司在全球供應體系中的不可替代地位。

屏科廠與屏南三廠2027年投產如何實現產能翻倍目標

屏科廠與屏南三廠預計於2027年第三至四季投產，屆時聯友金屬整體產能將翻倍。根據聯友金屬法說會（2026年9月3日），這個產能翻倍計畫代表了公司對全球鎢供應短缺持續性的高度確信。若翻倍產能目標達成，聯友金屬將從全球第二大鎢酸鹽出口商升級為實質上的主要供應力量——特別是在非中國供應版圖中。產能擴增還將帶動聯友金屬進一步開發高階應用領域。根據聯友金屬法說會（2026年9月3日），公司鈷產品線已通過數家國際大廠認證，第三季開始小批量出貨；未來規劃年產500噸鎳、100噸鉻及100噸銅產能。這套多元稀有金屬產品組合的擴展，將使聯友金屬從單一鎢供應商升級為綜合稀有金屬回收與加工專家。

鎢供應鏈重組中，哪些相關台股個股面臨不同的受益或風險情境？

聯友金屬-創（7610）的鎢供應商地位

聯友金屬-創（7610）作為台灣唯一的循環再製鎢廠商，在全球供應鏈重組中佔據了最直接的受益地位。公司上半年每股盈餘（EPS）表現強勁，年增幅顯著；Q2單季EPS亦創下歷史新高。根據Wistock量化分析，聯友金屬-創（7610）近3月營收持續刷新紀錄，6月YoY +555.43%、7月YoY +721.99%、8月YoY +852.63%，反映了需求的強勁與持續性。買超分點以元大北投領先（1,841張），機構投資者的持續加碼反映了市場對公司中期前景的共識。聯友金屬-創（7610）的風險主要來自鎢價未來的可能回落，但考慮到全球去中化供應鏈的政策框架已成定局，短期內價格大幅回檔的概率相對較低。

日月光投資控股（3711）作為半導體製造服務商的受惠路徑

日月光投資控股（3711）為全球領先的半導體封裝與測試製造服務商，受惠於AI晶片與軍工訂單增加帶動的代工需求。根據Wistock量化分析，日月光投資控股（3711）近3月營收持續穩健成長，6月YoY +32.86%、7月YoY +43.15%、8月YoY +45.65%，健檢評分20/30，命中「月營收高成長、毛利率穩定成長、平均配息穩定、主力大買重點量增」等策略。Q2毛利率與營業利益率表現，相比聯友金屬-創（7610）較高的毛利率顯著偏低，反映出半導體代工業的市場競爭格局。日月光投資控股（3711）面臨的風險在於上游原料成本（包括鎢等稀有金屬）的上升將進一步壓制其薄弱的邊際利潤，但其作為全球前三大封測廠商的規模與技術護城河，仍足以確保其在AI晶片升級週期中的需求支撑。

聯發科技（2454）與晶片設計商的需求驅動

聯發科技（2454）作為全球智慧型手機與AI晶片設計廠商，近期營收表現同樣受惠於軍工與AI訂單的聯合拉動。根據Wistock量化分析，聯發科技（2454）近3月營收6月YoY +2.79%、7月YoY +12.15%、8月YoY +44.08%，月增環節則為6月+22.29%、7月-16.43%、8月+32.40%，顯示出8月營收的強勁反彈。Q2獲利表現與聯友金屬-創（7610）相比仍有距離，但相比日月光投資控股（3711）則更具韌性。健檢評分21/30，命中「營收成長亮眼、平均配息穩定、主力大買重點量增」等策略。聯發科技（2454）的風險與日月光投資控股（3711）類似，但由於設計端相對代工端擁有更高的產品定價權與溢價空間，其對上游原料成本上升的承受力相對更強。

若想對照實際名單，可參考Wistock 投資情報網每天更新的月營收綜合評分策略選股（免登入），搭配本文判讀一起看。該平台整理了近期月營收表現突出的公司，不只看單月高低，也把連續月營收、成長率與營收節奏一起納入，讓基本面訊號更完整，並結合評價基礎與短線動能，試著把基本面與市場節奏拉到比較同步的位置。

投資人應該怎樣評估鎢供應鏈的中期投資機會？

應該觀察哪些財務指標與市場訊號？

對聯友金屬-創（7610）等直接受益方而言，核心觀察指標包括三個層面。首先是營收加速的持續性：連續月營收成長率是否維持在兩位數YoY以上，這反映了訂單端的實質需求。根據經濟日報、聯合新聞網（2026），聯友金屬-創（7610）已達成月增852.6%的峰值，關鍵在於後續能否維持顯著的成長水位。其次是產能利用率與新廠投產進度：屏南二廠能否按期達成產量預期、屏科廠與屏南三廠的後續進展如何，這決定了公司中期產能與營收的天花板。第三是毛利率的穩定性：雖然當前毛利率因原料採購配比調整而略有下滑，但若後續能維持較高的毛利率水準，仍反映出公司的定價權與成本管控能力未見明顯削弱。對日月光投資控股（3711）與聯發科技（2454）等下游廠商而言，應重點觀察其產品漲價與成本轉嫁的成功率——若上游成本漲幅能順利反映在產品售價上，邊際利潤不會出現壓縮。

全球供應短缺的持續性與政策支撑的可預測性

評估這波供應鏈機會的持續性，需要從政策與市場兩個維度判斷。政策維度上，中國的鎢出口管制政策與美國DFARS禁令都已成為正式的法律框架，其反轉的政治成本極高，短期內出現180度轉折的概率極低。這為全球鎢供應短缺提供了多年級別的政策支撑。市場維度上，全球年度缺口8,000至10,000噸的規模，相對於聯友金屬-創（7610）積極擴充產能的趨勢而言，市場仍留有數年的補缺空間。換言之，即使聯友金屬-創（7610）、京沅鎢業等台灣廠商加快產能擴張，全球鎢市場仍需時數年才能實現供需均衡。這個時間窗口為相關供應商提供了寶貴的戰略發展機遇。投資人應著眼於「政策紅利期」的長度評估，而非短期價格波動，以便更準確地把握這波供應鏈重組帶來的中期增長機會。